近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵(ji中国人去巴基斯坦安全吗ào)，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策略(lüè)和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整，在三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)中国人去巴基斯坦安全吗地(dì)缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风(fēng)险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债务风(fēng)险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)中国人去巴基斯坦安全吗声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置(zhì)。

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