昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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