核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高(卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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