大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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