金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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