2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节(jié)尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结币值是什么意思，硬币的币值是什么意思(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xi币值是什么意思，硬币的币值是什么意思àn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

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　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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