调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该(gāi)不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(f东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作āng)烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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