5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最(zu中国内战打了几年，中国内战打了几年时间ì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生(shē中国内战打了几年，中国内战打了几年时间ng)领域(yù)的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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