来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī孙悟空真实存在过吗)建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì孙悟空真实存在过吗)克制。

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