财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促(cù)进金融业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去(qù)的A股市(shì)场对(duì)部分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局值极度低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下(xià)的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局仍是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际可(kě)以为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市(shì)场行情(qíng)告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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