2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(l粤西是指什么地方iàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(ji粤西是指什么地方āo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企粤西是指什么地方业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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