钠电池产(chǎn)能(néng)规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技(jì)是(shì)真跨界(jiè)还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月(yuè)以来(lái)，萦绕在键盘(pán)生(shēng)产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的(de)最大(dà)议题莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这(zhè)个热门(mén)又令人遐想的题(tí)材搭配(pèi)公(gōng)司(sī)释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期(qī)间(jiān)还祭出“七连(lián)板”和“五连(lián)板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利(lì)好(hǎo)消(xiāo)息”催涨股价的套路完全失灵(líng)，股(gǔ)价又在(zài)4个多(duō)月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元(yuán)定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传(chuán)艺科技(jì)也(yě)只收获(huò)了短暂的(de)上(shàng)涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨界(jiè)钠(nà)电赛道故(gù)事(shì)的怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不(bù)过10多月(yuè)，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头(tóu)环(huán)伺、落地(dì)产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛(sài)道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如(rú)何(hé)消化？过往投资(zī)计划频(pín)频“跳(tiào)票”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项(xiàng)目如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期(qī)萌芽(yá)，但由于钠(nà)电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导致其研(yán)发(fā)进度大(dà)大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完成(chéng)突(tū)破以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电“备胎”之(zhī)一重回人们(men)重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起钠(nà)电(diàn)风潮，并将风口(kǒu)带(dài)到(dào)了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中天之际，传艺(yì)科技于去(qù)年6月22日晚间高(gāo)调(diào)宣布入(rù)局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元(yuán)通(tōng)过(guò)全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然(rán)人(rén)杨磊和杨崇义合作设立(lì)控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司(sī)持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科(kē)技(jì)旋即(jí)涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会(huì)议，向合(hé)计64名分析(xī)师(shī)和(hé)个人投(tóu)资者披露(lù)跨界(jiè)钠电(diàn)的各种细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技(jì)钠(nà)电池项目(mù)中(zhōng)试线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投(tóu)产，二(èr)期计划新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下电话，股(gǔ)价(jià)更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨停(tíng)，传艺科(kē)技宣(xuān)布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收出7个(gè)涨停板(bǎn)，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息(xī)催涨股(gǔ)价(jià)的前(qián)车在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露(lù)钠(nà)电(diàn)项目进(jìn)展，而公司股价(jià)也往(wǎng)往在公告披(pī)露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温吞(tūn)股价，不(bù)到半年的时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司(sī)股价(jià)开始(shǐ)掉头向下(xià)，无论其(qí)如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而(ér)随着时间的推移，迅速(sù)回落。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是(shì)，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司迫(pò)切(qiè)召开(kāi)电话(huà)会并在《投(tóu)资者关系活动(dòng)记录(lù)表》中对(duì)外(wài)发布钠电池业(yè)务未来规划、技术水平等(děng)涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过(guò)《关(guān)于对深圳证券交易所(suǒ)关(guān)注函回复的公告》补(bǔ)充披露相关事(shì)项，传艺科技及公(gōng)司董事长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助(zhù)澜，但归(guī)根(gēn)结底还是其资金(jīn)有限与钠电(diàn)产(chǎn)能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市场信服造(zào)成的(de)。

　　根据公(gōng)司定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公司产能将(jiāng)达(dá)到10GWh。而根据(jù)公司此前(qián)对交易所回复函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装修(xiū)及设(shè)备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规(guī)划的钠电产能远不止这公告出来(lái)的10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电(diàn)官微消息(xī)，公(gōng)司(sī)董事(shì)长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿(yì)元，新(xīn)征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离(lí)子电(diàn)池全供应链项目(mù)，逐步形(xíng)成年产3万吨(dūn)正极材料(liào)、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线(xiàn)已经竣(jùn)工投(tóu)产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产(chǎn)试(shì)销，6月底(dǐ)有望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电(diàn)产能规划，来源：传(chuán)艺(yì)钠(nà)电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民的说(shuō)法，传艺科技(jì)在上述的(de)54亿元资(zī)金外，还需(xū)要更多资金，仅另(lìng)外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科(kē)技主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然(rán)难(nán)以撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺(yì)科技(jì)主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具体包(bāo)括(kuò)笔记本/台(tái)式机(jī)电脑键盘、触(chù)控模(mó)组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计(jì)算(suàn)机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起伏(fú)伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万元(yuán)，净利(lì)润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营(yíng)活(huó)动产生的(de)现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿(yì)元；应收账款(kuǎn)5.90亿(yì)元(yuán)，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两(liǎng)年(nián)半(bàn)内要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的(de)资金投资钠电(diàn)，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露(lù)过(guò)2GWh项目资金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司(sī)可用于钠离子电池项目的(de)自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技给深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一开(kāi)始规划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技就(jiù)是(shì)准备靠银行贷款解(jiě)决。后一期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银行(xíng)贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子(zi)公(gōng)司拟向工商银行、农业银行等组成的(de)联合银团申请不超过20亿元(yuán)的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公司(sī)钠电池(chí)项目。根据最新的调研记录，“截至(zhì)目前，牵头(tóu)银行(xíng)已审批通(tōng)过，参团银(yín)行处于正(zhèng)常(cháng)的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司(sī)披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟(nǐ)投(tóu)入钠(nà)电池制造(zào)二期项目(mù)，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根(gēn)据(jù)测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的(de)缺口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项目(mù)只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求(qiú)证，但截至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠(nà)电还(hái)有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应(yīng)链(liàn)项目计划到2024年末(mò)全(quán)部竣工投产，达产(chǎn)达效(xiào)后(hòu)，可实现年(nián)销售250亿元(yuán)。”若传艺科技(jì)的钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民(mín)在近日(rì)的(de)演讲中(zhōng)所言(yán)照进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公司营收(shōu)将(jiāng)在当前(qián)基础(chǔ)上翻十几(jǐ)倍(bèi)。但近来腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市场对(duì)这个故事并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在其(qí)大干快上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年(nián)的(de)2023年，包括(kuò)宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷(fēn)纷发产品、量产(chǎn)并大建产能(néng)，竞(jìng)争者初(chū)露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露(lù)的参数和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们不(bù)相(xiāng)上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞(ruì)车型、华语新(xīn)能源配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在(zài)前面，率先在两轮电(diàn)动车(chē)和低速电动(dòng)车领域(yù)实(shí)现装车应(yīng)用。而(ér)传(chuán)艺科技除(chú)了(le)在岁末年初(chū)公(gōng)告与中祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能(néng)源、德博新(xīn)能源签订项(xiàng)目合作或(huò)战略合作(zuò)协议外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资者问(wèn)及客户情况时(shí)，公司都以“目前订单(dān)下游运用(yòng)覆盖储能(néng)、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多个领域(yù)”“公司钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池送样(yàng)后客户的(de)反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开(kāi)展送(sòng)样和合作意向洽谈(tán)等工作(zuò)”等进行回复。至于具体(tǐ)的客户名(míng)称(chēng)和订(dìng)单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落(luò)地正(zhèng)数(shù)倍级(jí)增长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能(néng)源事业部钠电池(chí)分析(xī)师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠(nà)电池产能将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今(jīn)年(nián)钠电池落地(dì)产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参(cān)考锂电(diàn)池行业(yè)产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实(shí)现(xiàn)装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的(de)市场规模接近(jìn)40GWh。前期(qī)用于两(liǎng)轮(lún)车的(de)钠电池不到5％，后(hòu)面(miàn)成本(běn)降下来才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会小批(pī)量应用(yòng)到(dào)多元化场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺(yì)科技(jì)却十分自信(xìn)，其(qí)在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年(nián)公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝(jué)大部(bù)分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂(jì)多年的钠(nà)电池(chí)是在此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下(xià)作为“替代(dài)”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价(jià)格持(chí)续(xù)下行，4月20日电(diàn)碳价格均价(jià)已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影响(xiǎng)钠电(diàn)池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日(rì)就(jiù)表(biǎo)示(shì)：“钠电池能(néng)够起到对(duì)锂(lǐ)电池(chí)的平(píng)衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂价(jià)一(yī)便宜(yí)，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调(diào)，“钠离子(zi)技术一(yī)定要发(fā)展，因(yīn)为它是锂离子(zi)电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和(hé)钠电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量产的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池，高能量密度(dù)的也接(jiē)近三元523电池。目前(qián)电碳(tàn)价格下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池成本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目(mù)前已经和钠电池成本基(jī)本相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电(diàn)池成本(běn)已经优(yōu)于(yú)钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸(suān)锂价格在20万以下时，锂电池(chí)对(duì)钠电(diàn)池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有降本(běn)的空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后(hòu)，规模(mó)量(liàng)产后钠离子电池正(zhèng)、负极材料价(jià)格可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂价(jià)格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优(yōu)势就依然(rán)存(cún)在，并且随着技术不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有(yǒu)望进一(yī)步打开(kāi)，该(gāi)成本临界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇(qí)也(yě)称，明年钠电(diàn)产业规模化完成(chéng)后，能和锂离子电池的成本拉(lā)开差距，接近铅酸电池的成本。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价格(gé)在(zài)15万以上(shàng)时，成熟后(hòu)的(de)钠离子(zi)电(diàn)池(chí)有(yǒu)一定(dìng)优(yōu)势；碳酸(suān)锂价格在10万(wàn)左右及以下时，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池在动(dòng)力领域优势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在(zài)内(nèi)，诸多(duō)入局钠电(diàn)池的企(qǐ)业都言锂价下(xià)跌无碍钠(nà)电池商业化(huà)进程(chéng)。但(dàn)随(suí)着锂价持(chí)续下降，钠电(diàn)池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾(céng)表示，公司(sī)钠电池(chí)定价主成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区要根据碳酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格波动而波(bō)动。

　　缺乏(fá)长远(yuǎn)投资定力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传(chuán)艺(yì)科技(jì)项(xiàng)目投资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公(gōng)司对(duì)进(jìn)军钠(nà)电(diàn)领域雄心(xīn)勃勃(bó)，然而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理其(qí)过(guò)往投资履历发现，传(chuán)艺科技在投资上缺(quē)乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板(bǎn)生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技(jì)改(gǎi)并(bìng)扩产(chǎn)项目的实(shí)施(shī)地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地点变更(gèng)为重庆市合川区工业园区(qū)核(hé)心区(qū)高阳路(lù)30号，实施主体则(zé)从传艺(yì)科技(jì)变为全资(zī)子(zi)公(gōng)司重庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则(zé)再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目(mù)（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金(jīn)全部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建(jiàn)设，并将后者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该(gāi)项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施地(dì)点由(yóu)江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路(lù)33号(hào)改建(jiàn)至江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项目剩余募资(zī)（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠(nà)离子电池(chí)制(zhì)造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就(jiù)是原(yuán)有的投入打水飘、投资(zī)效率低下(xià)以及建成项目实际效(xiào)益与预计天(tiān)差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目(mù)建设(shè)期仅12个月，达产年可(kě)实(shí)现销售收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显示(shì)，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年(nián)产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路板建设项目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两年多时(shí)间过(guò)去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期(qī)相(xiāng)去甚远。

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