大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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