原本被(bèi)视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报吴亦凡现在在哪里关着及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不(bù)约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的(de)需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了(le)同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很吴亦凡现在在哪里关着大的缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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