金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后(h柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹òu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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