上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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