5月10日，有(yǒu)消息称(chēng)部分(fēn)银行相(xiāng)关部门(mén)收到《关于调(diào)整协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限的通知》，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限的下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构下调50BP，调整自2023年5月15日起执行。本(běn)次拟下(xià)调中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，而通知(zhī)存款则集中于短期存款。

　　就本次协定存款及通知(zhī)存款自律上限拟下调(diào)的背景、影响(xiǎng)，后续货币政策走(zǒu)向等，记(jì)者采访了(le)招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛、长城(chéng)基(jī)金总经理助(zhù)理兼现金管理(lǐ)部总经理邹德立、鹏扬基(jī)金固定收(shōu)益(yì)副总(zǒng)监(jiān)兼鹏扬利泽基金经(jīng)理陈钟闻、平(píng)安基金、光大保德信(xìn)基(jī)金、德邦基金等公募基金公司(sī)及投(tóu)研人士。

　　在业内看来(lái)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；同时(shí)本次降息有助(zhù)于(yú)促进投资(zī)、消费，也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思，延续(xù)稳健货币政策基调。

　　延续银行存款利率(lǜ)调(diào)降的趋(qū)势

　　中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)：四大国有银行(xíng)为何下调(diào)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限？

　　李湛：我们(men)认为，当前调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，自律(lǜ)机(jī)制成(chéng)员银行(xíng)参考(kǎo)以(yǐ)10年(nián)期(qī)国债收益率为代表的(de)债券市场(chǎng)利率和以1年期(qī)LPR为(wèi)代(dài)表的贷款市(shì)场利率(lǜ)，合理调整存款(kuǎn)利(lì)率水平。

　　随后，国有大行去年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。今年(nián)4月市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。而此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)，均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　邹德立：银(yín)行近(jìn)年息差不断(duàn)下行。在资产端定价压力较(jiào)大(dà)且存款持续高增的情况下，压降存款(kuǎn)成本成为改善息差的重要手段(duàn)。此外，2023年以来银行贷款向企业固定资产投资传导较弱，下调协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限有利(lì)于(yú)对公(gōng)客(kè)户(hù)留存的活期资金投向实体(tǐ)经济(jì)。

　　陈钟(zhōng)闻：首先，近(jìn)年(nián)来市场利(lì)率整体下行，实体经济综合融(róng)资成本(běn)不断下降，银行资产(chǎn)端收益(yì)下降较为明显；第二，银行(xíng)整体净息差(chà)持(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思chí)续走低，银行利(lì)润空间压缩明显(xiǎn)；第三，企业和(hé)居民风险偏好大幅下降导致存款(kuǎn)增长比(bǐ)较(jiào)明显，存款市(shì)场供需关系发生了变化(huà)，降低了银(yín)行高吸揽储的必(bì)要性；第四，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款介于活期与定期(qī)存款之间，自(zì)2022年存款(kuǎn)自律(lǜ)机制对于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款与(yǔ)定期存款利率进行了(le)几轮调(diào)整，本次将(jiāng)协定存(cún)款与(yǔ)通知存款自律上限下调也是要将存款产品线的调整进(jìn)行(xíng)统一，全(quán)面缓解银行负债(zhài)压(yā)力。

　　综合(hé)各项因(yīn)素，银(yín)行从自(zì)身(shēn)经营情况考虑，顺应(yīng)市(shì)场趋势(shì)，通过自(zì)律(lǜ)机制(zhì)协(xié)调调降(jiàng)负债成(chéng)本，有利于提升(shēng)银行放贷意愿(yuàn)，抑(yì)制资金(jīn)脱实向虚，更好的落实央(yāng)行(xíng)宽信(xìn)用的(de)政策贯彻落(luò)实。

　　平安基金：中国的存款利率(lǜ)管控为上限管控(kòng)，贷(dài)款(kuǎn)利率则为(wèi)下限管控，近(jìn)年来贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)限管(guǎn)控彻底取消。存款利率定价(jià)方式(shì)的改变也拉开(kāi)序(xù)幕，2022年4月利率自(zì)律机制(zhì)建立以(yǐ)来，4月(yuè)和9月(yuè)经历了两轮大规模存款利率下降，主要(yào)是大行和(hé)股份行参(cān)与(yǔ)，今年以来的调整更(gèng)多(duō)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，中小银(yín)行补充下(xià)调。

　　另外，考评制度由(yóu)原来的激(jī)励(lì)为主引入惩(chéng)罚措施，加(jiā)速了中小银行存款(kuǎn)利率补降(jiàng)的进(jìn)度。就今年的经济背景而言，疫后脉(mài)冲(chōng)式复苏后经济边际走(zǒu)弱，经济修复(fù)存在波折。目前居民超额(é)储蓄(xù)高增，实(shí)体融资需求(qiú)有限(xiàn)，银行(xíng)存款增(zēng)加，降低存款利(lì)率可(kě)以引导(dǎo)减少信贷套利，助力经济增长(zhǎng)。从银行的角(jiǎo)度(dù)，净息差不断压(yā)缩(suō)，银行经营(yíng)压力增大，调整存款成本成为改善息差的重(zhòng)要手段。

　　光(guāng)大(dà)保(bǎo)德信(xìn)基金：下调(diào)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限，主要影响(xiǎng)对公(gōng)客户(hù)在商业银行的活期(qī)类存款收(shōu)益，延续近期(qī)银行(xíng)存(cún)款利率调降的趋势。

　　一方(fāng)面，有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力；另一(yī)方面，有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　德邦基金：存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率上限，保证存款利率下调的有效(xiào)性。银行一季度净息差水平均创历史新低，上市银行整体净息(xī)差由22年Q4的1.93％降至23年(nián)Q1的1.75％。因此通过(guò)存款利(lì)率下调(diào)可以有效降(jiàng)低(dī)银行负债成本，增(zēng)厚(hòu)息差，缓解银行经营(yíng)压(yā)力。

　　存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋

　　中国基金报：今年(nián)“降息潮”迭(dié)起，这是(shì)未来大趋势吗？

　　邹德立(lì)：对于4月份社(shè)融数据，居(jū)民(mín)贷款偏弱之外，企(qǐ)业贷款也在边际转弱，但(dàn)企业中长期贷款同比(bǐ)多增(zēng)幅度较(jiào)大。在这种背(bèi)景下，MLF利率是(shì)否下调，还要(yào)进一步观察5-6月信贷情况。对于存款(kuǎn)利(lì)率，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力持(chí)续主(zhǔ)动下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。因此银行降息潮(cháo)可(kě)能仍(réng)聚焦于存款利率下调。

　　此外，广义上的降息潮不仅仅集中(zhōng)在银行(xíng)领域。以地方债为例(lì)，2022年后广(guǎng)东(dōng)、上海、深圳、江苏、浙江等发达地区地方债发行利差降至10Bp，未(wèi)来(lái)仍可能下(xià)降至5Bp。同理，对于资质较好(hǎo)的发(fā)债主体，其信用债收益(yì)率仍有下(xià)行趋势和(hé)空间。

　　陈钟闻：首(shǒu)先(xiān)，利率的(de)方向仍是由(yóu)实体经(jīng)济(jì)资(zī)金供需决(jué)定的，而央行的政策(cè)利率、基准利(lì)率在一方面要(yào)合适顺应(yīng)市(shì)场环境，一(yī)方面也代表着政策意愿强(qiáng)调信(xìn)号(hào)意义(yì)的作(zuò)用。今年是真正疫后(hòu)复苏的第一(yī)年，我们仍面临(lín)内生动力不强需(xū)求不(bù)足的情况，央行(xíng)已经(jīng)通(tōng)过(guò)降准以及结(jié)构性货币政策等多项举措(cuò)给予了实(shí)体经(jīng)济所(suǒ)需的一定的(de)资金(jīn)投(tóu)放(fàng)支持，有效降低(dī)了(le)实体综合融资(zī)成本，后续需要(yào)财政(zhèng)政策产业政策(cè)等配套政策(cè)继续(xù)激活内生动力扭转预期。

　　当(dāng)前央行需(xū)要(yào)观(guān)察跟踪(zōng)经(jīng)济(jì)运行情况，短期(qī)调整政策(cè)利率的概率不(bù)大，但仍会维持(chí)资金合理(lǐ)充裕的环境，故(gù)从银行资产端的角(jiǎo)度来讲，贷款(kuǎn)利率或仍维持低位，后续(xù)是否进一步下调要看(kàn)实(shí)体经济复苏的情况。银行负债端，存款基准(zhǔn)利率下(xià)调的概率不大，而存款利(lì)率(lǜ)上限的调整空(kōng)间(jiān)仍存在，而(ér)是否进(jìn)一步下(xià)调要看银行自身经营需要。

　　光大(dà)保德信基金(jīn)：2022年4月，人民银行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，自律(lǜ)机制成员银行(xíng)参考以10年期国(guó)债收益率为代(dài)表的债券市(shì)场(chǎng)利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率(lǜ)，合理调整(zhěng)存款利率(lǜ)水平。在(zài)存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制作用下(xià)，2022年4月、2022年8月大(dà)行(xíng)分别下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》新(xīn)增存款利率市场(chǎng)化定价情(qíng)况(kuàng)作为(wèi)合格审慎评(píng)估的扣(kòu)分项，引发中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)跟随调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率。我们认(rèn)为，通过存款利(lì)率下行，稳(wěn)定商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)进而保持贷(dài)款利率(lǜ)维持低位或继(jì)续下行，最终有利于社会融资成本(běn)下(xià)行。

　　德邦基金(jīn)：从日前(qián)公布的金融数据看， M1增(zēng)速回(huí)升(shēng)，M2-M1略有收窄，需求边(biān)际弱修复趋势或仍(réng)在。近期国债利率持续下(xià)行，银行间利率(lǜ)下行，叠加银行存款定价下调，4月(yuè)社融信(xìn)贷(dài)低于预期，国内降息(xī)预(yù)期被进一(yī)步强化。海外来(lái)看，全(quán)球经济进入衰(shuāi)退周(zhōu)期，加息周(zhōu)期基本(běn)结束，后续有望逐步迎来降息(xī)高(gāo)峰(fēng)。

　　平安基金(jīn)：目(mù)前，我国国(guó)有大(dà)型商业银行和股份制商业(yè)银行的定期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率已告别“3时代”。压降存款成本(běn)仍是大势所趋。一方(fāng)面，银行仍有净息差压力，22Q4 新(xīn)发放贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率较(jiào)18Q1下降182BP，银行息(xī)差压力加(jiā)剧明(míng)显，监管层面有动力(lì)去持续推(tuī)动(dòng)存款利率下降，来保障银行合理利差范围，增(zēng)加银行信贷投(tóu)放的动力。

　　另一方面，居民(mín)避险需求仍在，存款持续高增(zēng)，在揽储压力不大的基础上(shàng)，银行(xíng)自身也有动力去下调存(cún)款(kuǎn)定价来保障利(lì)差。

　　缓解(jiě)银行(xíng)负债及经营压力

　　中国(guó)基(jī)金报：协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限调(diào)整，将有(yǒu)哪些政策(cè)传(chuán)导(dǎo)效(xiào)果？

　　德邦基金(jīn)：一方面(miàn)银行(xíng)息(xī)差压力大是普遍现象，此次政(zhèng)策调整有望带(dài)动中小(xiǎo)银行(xíng)主动跟随下调(diào)存(cún)款利率。另一方面，由于此前经济下行影响，投资(zī)者(zhě)悲观预期被放大(dà)，大量资金集中在(zài)银(yín)行(xíng)存款端，此次存款利(lì)率下调(diào)也有望(wàng)带动存款(kuǎn)资金的释放，盘活(huó)市场流动性。

　　李湛(zhàn)：本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)释放了以下信号：①减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；②减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　后续来看，本(běn)次下调对(duì)市场(chǎng)的(de)影响集中在以下两点：①规(guī)范(fàn)银(yín)行(xíng)的协定存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争。此前，部(bù)分中小银(yín)行的协定存(cún)款和通知存款定价过高，会对遵守自律机制、定价(jià)较(jiào)低的(de)银行产生揽储冲击。本次上限(xiàn)下调后(hòu)会普遍降低中(zhōng)小行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率，减少中小银行间揽储恶(è)意竞争，而对股份行及(jí)国有大行影(yǐng)响较小。②长端利率下(xià)行仍有空(kōng)间。市场降息(xī)预期(qī)升温，但大概率落空(kōng)。

　　光(guāng)大保德信基(jī)金(jīn)：下调协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限，主要(yào)影响对公客户在商(shāng)业银行(xíng)的活期类存款收益，使得对公客户活期(qī)存款收益向对私客户看齐，一方面有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，另一方面有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)。

　　邹德立：对于银行(xíng)，存款利(lì)率自(zì)律上限调整降低了(le)银行负(fù)债成本，目前上市(shì)银行协(xié)定存款占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)的比重在13％左右，重新(xīn)规定协定利率(lǜ)上(shàng)限后，预(yù)计(jì)行业(yè)资金成本可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一(yī)方(fāng)面可以(yǐ)限(xiàn)制(zhì)高息(xī)揽储(chǔ)，规范行业竞争(zhēng)，特别(bié)是(shì)降低银行对公活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本压力，减轻银行负(fù)债及经营压力。此外，银行负(fù)债端(duān)成本的下降(jiàng)使得银行(xíng)盈利能力增强，进一步打开了资产端收(shōu)益率(lǜ)下行的(de)空(kōng)间，或(huò)带动债券收益率不断(duàn)下行。

　　并(bìng)非降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号

　　中国(guó)基金报(bào)：未(wèi)来存款(kuǎn)利率是否(fǒu)还有进一步(bù)下降的空间？对股债(zhài)市场有何(hé)影响？

　　光(guāng)大保德信基金：近年来(lái)，贷款和存款利率(lǜ)的非(fēi)对称下行使(shǐ)得商业银行净息差已逼近(jìn)1.8％的监(jiān)管(guǎn)下(xià)限(xiàn)，经营(yíng)压力倒逼存款利(lì)率有进一步(bù)调降的预(yù)期。一方面，为支持(chí)实体经(jīng)济，政策导向(xiàng)下贷款加权平均利(lì)率创有统计以来新(xīn)低(dī)，2022年12月金(jīn)融机(jī)构人民币(bì)贷款加权平(píng)均利率较2020年初(chū)下(xià)行94bp到4.14％。

　　另一(yī)方面(miàn)，各行(xíng)在存款市(shì)场上的竞争类似(shì)“非(fēi)零和(hé)博(bó)弈”，“存(cún)款立行(xíng)”和(hé)存款市场份额考核压力使(shǐ)得各行(xíng)下调(diào)存款利率(lǜ)动力不足，同样2020年以来上市(shì)银行存量存款平均成本率(lǜ)基本持平(píng)。贷款和存(cún)款利率的非(fēi)对称(chēng)下(xià)行作用下(xià)，2022年12月商业银(yín)行净(jìng)息差缩小至1.91％，已经逼近(jìn)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》规定的合格(gé)线1.8％。

　　存款利(lì)率(lǜ)调降预期，有利(lì)于(yú)降低全社会无(wú)风险收(shōu)益率，利多(duō)永续经营(yíng)性(xìng)质的票(piào)息资产，比如利(lì)率债、稳定股息(xī)率(lǜ)的央(yāng)企(qǐ)等。

　　邹(zōu)德立：存款利(lì)率(lǜ)仍然有下降的趋势(shì)和空(kōng)间。从银行角度(dù)，2018年(nián)以来(lái)由于存款定期化，活期存款占比明显(xiǎn)下降，存款付息率有所抬升，与此同时(shí)，贷款收益率大幅(fú)下行，大幅加剧了银行息差压力(lì)，这使(shǐ)得控制存款成本(běn)尤为重(zhòng)要。

　　此外，从(cóng)政(zhèng)策(cè)角度，居民(mín)超额储蓄高增、企业存(cún)款提升、消(xiāo)费复苏较(jiào)慢，监管层面有动力去(qù)持续推动存款利率(lǜ)下降(jiàng)，促进存款流向(xiàng)消(xiāo)费和实际投(tóu)资。短期看，存款(kuǎn)利率下调带动流(liú)动性(xìng)继续(xù)进(jìn)入债(zhài)市，中短期利(lì)率(lǜ)，特(tè)别是中短(duǎn)期(qī)信用债利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)。如果经济复(fù)苏较强，流动(dòng)性也有可能进入股市(shì)，利好权(quán)益资产。

　　德(dé)邦基金：2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高。但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。长期来看(kàn)，有望(wàng)带动存款利率整体下行。现实中，存款利率降(jiàng)低有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券，同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　李湛：从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。

　　本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。

　　兼顾考量收(shōu)益性、流动性以(yǐ)及安(ān)全性

　　中(zhōng)国(guó)基金报：当(dāng)前利率环境(jìng)下，普(pǔ)通投资者应该如(rú)何守住自(zì)己的钱(qián)袋(dài)子？你有(yǒu)什么建议(yì)？

　　邹德立：普通(tōng)投资者的投资工具应该兼顾(gù)考量(liàng)收(shōu)益性、流动性以及安全(quán)性。在(zài)存(cún)款利率(lǜ)下降的(de)背景下，短债(zhài)基(jī)金(jīn)以及其(qí)他固收类(lèi)基金(jīn)在具一(yī)定(dìng)流动(dòng)性的同时，相较(jiào)活期存款(kuǎn)和相(xiāng)当部分的银行理财产品，具有一定的超额收益，是风险偏好(hǎo)较低和(hé)风险(xiǎn)偏好适(shì)中投资者(zhě)的(de)合(hé)适投资工具。

　　陈钟闻：今年初以来，债券市(shì)场利(lì)率(lǜ)整体下(xià)行，4月以来下行(xíng)加速，当(dāng)前(qián)无论(lùn)从绝对(duì)利率水(shuǐ)平还是从信(xìn)用利差，都(dōu)回到了(le)较低历史分(fēn)位数(shù)水平，虽(suī)然债(zhài)市(shì)多头环境仍未改变，但一致预期导致行情走的(de)比较迅速(sù)，市场进一步盈利空间被压缩，若看不(bù)到央行货币(bì)政策(cè)增量政策，后续(xù)或进(jìn)入震荡(dàng)环境，而存量博弈交易下也可能会放大市场波动。

　　对于普(pǔ)通投(tóu)资者来说，在这样的(de)环境下尽量选择防守类型(xíng)的产品，规避市场波(bō)动，例(lì)如货币(bì)基金，而短债基金(jīn)中要(yào)选择久期短流动性(xìng)好、历史回(huí)撤控制好的产(chǎn)品(pǐn)。

　　德(dé)邦基金：随着经济(jì)高(gāo)频(pín)数(shù)据的弱化趋势显现，且4月底政治局会议从疫情(qíng)后(hòu)稳增长转向中长(zhǎng)期(qī)调结构，政策(cè)发力预期下降，市(shì)场(chǎng)对(duì)经济(jì)的“弱复苏”预期进(jìn)一步强化，因(yīn)此(cǐ)股票(piào)市场(chǎng)也(yě)进入到“休(xiū)整期(qī)”。在市场(chǎng)震(zhèn)荡休整期，高股息策略(lüè)往往跑赢市(shì)场。因此在(zài)当前环境下，建议关注(zhù)行业(yè)估(gū)值水平较低，高(gāo)股息的个股。

　　平安基(jī)金：目前面临低利率环境，需要(yào)我们(men)识别金融(róng)陷阱，抵挡(dǎng)住(zhù)金融陷(xiàn)阱的诱惑，比如面对收益(yì)率(lǜ)高达20％且能保本(běn)的所谓理财(cái)产品。对普通投资者(zhě)而言，如(rú)果不具备相关专业知识，可以选择把(bǎ)投(tóu)资理财交给少数专(zhuān)业的人来做，让优(yōu)秀的(de)基金经理(lǐ)管(guǎn)理自己的钱袋子(zi)。具备一定投资(zī)能力和风控(kòng)能力(lì)的人士可通过理(lǐ)财和投资试(shì)图(tú)跑赢通胀(zhàng)，但前提条件是做好风控，选(xuǎn)择适(shì)合自己风险偏好(hǎo)的方向和标的。

　　光大保德信基金：随着(zhe)存款利率下行(xíng)，普(pǔ)通投(tóu)资(zī)者储蓄收(shōu)益下降(jiàng)，为保(bǎo)持资金(jīn)保值增值，投资者(zhě)在评估自身(shēn)风(fēng)险承受能力后(hòu)可适当考虑公募货币(bì)基金、公募中短债基金、商(shāng)业银行(xíng)现金管理(lǐ)类产品等风(fēng)险(xiǎn)等级较低、支取相(xiāng)对灵活(huó)的产(chǎn)品。

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