上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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