四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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