原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品(pǐn)牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.5郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的3％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都在进(jìn)行产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的(de)下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的道(dào)等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企(qǐ)业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平台回答投资(zī)者关(guān)于(yú)库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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