私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人手机扩展内存是什么意思(rén)定(dìng)期(qī)开手机扩展内存是什么意思展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针(zhēn)对不(bù)同情况提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)手机扩展内存是什么意思于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整改。

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