4月(yuè)美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据(jù)点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但是(shì)需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业(yè)服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳(nà)就(jiù)业较(jiào)多的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低(dī)于(yú)其他(tā)工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升后，与其(q唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗í)他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于(yú)联(lián)储合意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美(měi)联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人(rén)之比的回落(luò)速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的(de)降息意(yì)愿(yuàn)，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银(yín)行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触发时点提前，前景存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经(jīng)济的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗