来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革91是质数吗，95是质数吗(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议91是质数吗，95是质数吗的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境91是质数吗，95是质数吗，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的(de)自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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