金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的(de)回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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