2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截(jié)至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美(měi)股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金公会(huì)网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大(dà)机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采访(fǎng)解析(xī)他们(men)对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者(zhě)把脉今年(nián)剩余时(shí)间(jiān)投(tóu)资(zī)。他(tā)们(men)是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入(rù)衰退(tuì)几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续(xù)发力(lì)，中(zhōng)国经济持续快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其(qí)它非美货币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能(néng)将为各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公(gōng)司(sī)可能获(huò)得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银(yín)行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家(jiā)庭部(bù)门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但(dàn)是(shì)到(dào)了下半年(nián)美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫(yì)情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国(guó)经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在(zài)第(dì)一季度超出预(yù)期的情况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济(jì)的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如(rú)果下(xià)半(bàn)年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需(xū)减弱和内需恢复尚(shàng)需(xū)时间(jiān)，市场(chǎng)流动性和(hé)信贷宽松(sōng)程度没有实质(zhì)性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和(hé)欧(ōu)洲的唯一选择，但是(shì)高利(lì)率(lǜ)环境对经济的(de)压制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处于(yú)一(yī)个极(jí)端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是目前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货(huò)币(bì)政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们(men)认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去年(nián)的(de)1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡下(xià)行。预(yù)计(jì)美(měi)国经济在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济(jì)本身就有趋(qū)势性的(de)内生修复动(dòng)力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济(jì)增长还是(shì)企业盈(yíng)利的修复(fù)，目(mù)前都(dōu)处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有到(dào)讨论(lùn)修复是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落(luò)及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日本(běn)：政(zhèng)策方(fāng)面，日银(yín)新(xīn)总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短(duǎn)期(qī)调整(zhěng)货(huò)币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策(cè)进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳(láo)工市(shì)场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的(de)可(kě)能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国(guó)经济(jì)名义上进入(rù)衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元(yuán)区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基(jī)点，将存(cún)款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余(yú)下时间保持这一(yī)水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资(zī)者(zhě)对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加(jiā)息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最(zuì)后(hòu)一次加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还没(méi)有回(huí)到美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现问(wèn)题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境(jìng)带来冷却(què)经济的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今(jīn)年加息或许已经结束(shù)。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明年上(shàng)半年才(cái)会认真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落，但是回落(luò)的(de)速(sù)度(dù)不够快(kuài)，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的(de)决心还(hái)是非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行(xíng)业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动(dòng)。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息会是(shì)最后一次(cì)，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为高利(lì)率环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经(jīng)在(zài)全球资本(běn)市场上(shàng)反映(yìng)出(chū)来了(le)。不论是美国的银行业(yè)还是(shì)高收益债券领域，都出现了流(liú)动性(xìng)和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三(sān)季度开(kāi)始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调还(hái)是比较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部(bù)分美联储官员都认为在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市场预(yù)期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看问题(tí)，应(yīng)根据(jù)未来(lái)几个月美国经济(jì)的实(shí)际情况去做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期(qī)单亲家庭是什么意思。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进(jìn)一步的(de)风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储(chǔ)更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的(de)利(lì)率债、高评级(jí)信用债(zhài)会在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联(lián)储结束加(jiā)息周期及(jí)随(suí)后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是单亲家庭是什么意思这(zhè)仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成(chéng)立(lì)。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经济(jì)状况触底(dǐ)才会构(gòu)成股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的表现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾声时(shí)通常更容易(yì)预测。一(yī)直以来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次加息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录(lù)得一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变(biàn)化，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提(tí)升(shēng)它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场，政府积极的在推(tuī)动数(shù)字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)国有非常大的(de)潜(qián)力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存(cún)储芯片构成的(de)服(fú)务(wù)器，以及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续(xù)收到了上述(shù)硬件产品环节(jié)的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计(jì)算(suàn)部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要(yào)面向to-B类的(de)终端场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成(chéng)本来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落(luò)地较为(wèi)多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资机(jī)会主(zhǔ)要(yào)来源于(yú)下游潜在的(de)目标用户群体规模较大、用户的(de)付(fù)费意(yì)愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用时(shí)长较长(zhǎng)的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视(shì)数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科技(jì)的(de)发展，今年(nián)成立了国家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科(kē)技(jì)部，三大运营商都加大(dà)了(le)在数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步(bù)推进(jìn)，半导体板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企业的(de)韩(hán)国市(shì)场则将是亚(yà)洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选(xuǎn)科(kē)技(jì)主题也(yě)将有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，因(yīn)为(wèi)很多中国(guó)的科技(jì)企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器(qì)学习与深度(dù)学习模型）的发展将带(dài)来(lái)以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的(de)算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需(xū)求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言处理、机(jī)器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研(yán)发(fā)的知情权以(yǐ)及(jí)行业自律是有其必(bì)要性的。一方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁(xū)显(xiǎn)示出行业内(nèi)对人工(gōng)智能安(ān)全(quán)与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视，这有助于提高公(gōng)众对此的认(rèn)识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更(gèng)强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于(yú)行业(yè)理(lǐ)解现有(yǒu)模(mó)型(xíng)的(de)风险(xiǎn)与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士(shì)发起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能(néng)行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难(nán)以形(xíng)成广泛共识，领先机(jī)构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方(fāng)向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考在使用过程(chéng)中产生的法(fǎ)律规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在(zài)公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现在越来越多的(de)企业客(kè)户开始(shǐ)转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有部(bù)署大模(mó)型(xíng)。另一方面(miàn)，不(bù)法分子(zi)也更有(yǒu)机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发(fā)限制性产品的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服(fú)务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信(xìn)在生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方(fāng)面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进(jìn)入下(xià)半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那(nà)么目前(qián)美(měi)国股票(piào)的(de)估值相对于企业盈利的预期是(shì)相对乐(lè)观了(le)。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义(yì)上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再(zài)加上(shàng)一些投资等级的企业债。不看(kàn)好高收益债的原(yuán)因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得(dé)到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大类(lèi)资(zī)产相(xiāng)对配置(zhì)上，我们认为股票优(yōu)于(yú)债券，优(yōu)于商品。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后(hòu)可能会出(chū)现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基(jī)本面(miàn)条件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的(de)下跌(diē)调(diào)整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表现有(yǒu)背离基本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会较出(chū)色(sè)，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投资策(cè)略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认(rèn)为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府债(zhài)券和投(tóu)资(zī)级(jí)别的债券，能(néng)够提供不错的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经济下行的(de)时(shí)候也非常(cháng)具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格会(huì)达(dá)到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加息，美元的(de)利差优(yōu)势(shì)收窄，因此我们要为美(měi)元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历(lì)史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债(zhài)券和(hé)黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利(lì)率带来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)；价(jià)值(zhí)股(gǔ)分子端承压(yā)，整(zhěng)体回(huí)落石油(yóu)等大宗商品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标(biāo)配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸(xī)引力相(xiāng)对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机会(huì)相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息(xī)的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定(dìng)价不足(zú)。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势(shì)性下行周期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍强于(yú)一篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然(rán)趋弱(ruò)，但在(zài)美元强(qiáng)势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因为(wèi)即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续支持(chí)经济(jì)增(zēng)长，最近的银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是单亲家庭是什么意思(shì)明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走弱的(de)预期应该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达(dá)市场投资级政府债券，较(jiào)不(bù)青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体(tǐ)现出的特(tè)征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长(zhǎng)放缓和(hé)最终降息的定价），而公司(sī)债券收(shōu)益(yì)率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 单亲家庭是什么意思