四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？单亲家庭是什么意思>

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(s单亲家庭是什么意思hè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(单亲家庭是什么意思yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。