5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fē实属和属实区别在哪，实属与属实的区别n)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在A实属和属实区别在哪，实属与属实的区别I、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面实属和属实区别在哪，实属与属实的区别持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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