大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市(shì)场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(ni微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人án)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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