金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌(pái)湘窖(jiào)和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(k结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音uài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音(yè)都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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