四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(cshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态hén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qīshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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