财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yí不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语ng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qi不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语áng)争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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