财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(s中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高hú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应(yī中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高ng)用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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