自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗理的4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报(bào)中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去(qù)年(nián)四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业(yè)相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一(yī)个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般(bān)或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的(de)高科技(jì)服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是积极的(de)因素(sù)正在(zài)发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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