近期(qī)“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资机(jī)构加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的(de)投资(zī)回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额(é)最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电(diàn)、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公(gōng)司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北(běi)向资(zī)金(jīn)净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公(gōng)司财报公布，不少全(quán)球主权投资(zī)机构跻身(shēn)国企的(de)前(qián)十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多(duō)家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)。例如科(kē)威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中青旅、中国(guó)重汽(qì)。阿(ā)布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银(yín)行、中国(guó)石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国(guó)企进行了幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富达1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(dá)在(zài)最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人(rén)问津(jīn)的防御性公司(sī)。它虽然(rán)有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能不(bù)是大家(jiā)热(rè)衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过(guò)去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆(nì)向的外资投(tóu)资者认为国企长期(qī)的(de)低估值为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司(sī)的(de)投资(zī)价(jià)值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够(gòu)取(qǔ)得成(chéng)效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什(shén)么贵(guì)州茅台(tái)可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一(yī)。除了房地(dì)产行业，目(mù)前来看大(dà)部分(fēn)国企的市净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与投(tóu)资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明(míng)性是全(quán)球投资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务(wù)国家(jiā)战略的(de)同时增强(qiáng)它的商(shāng)业(yè)效率(lǜ)，如(rú)何改(gǎi)善激励(lì)措施(shī)等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报(bào)记者表(biǎo)示，目前(qián)国(guó)企主题受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认为(wèi)国企主题是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然(rán)很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们(men)的财(cái)务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股息或股票(piào)回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资组合经理(lǐ)只(zhǐ)关注经济(jì)的私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘(yuán)政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例如中(zhōng)东(dōng)地(dì)区(qū)的资金(jīn)）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的(de)行业部分公司的股价有了(le)非常(cháng)显著的(de)回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那么(me)他们已经(jīng)被市场价格反(fǎn)映出(chū)来，因为市(shì)场总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以(yǐ)我们永1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克远不会有百分百(bǎi)的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策(cè)投资。中(zhōng)国(guó)的(de)国企已经迎来(lái)了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需(xū)要一(yī)些机制来从(cóng)大量的(de)国有企业中(zhōng)筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成(chéng)功(gōng)机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据(jù)显示其(qí)盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债表和低债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价(jià)格的还(hái)是国内投资(zī)者。如果外国投资者对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股价的额外(wài)推动力。

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