5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由20天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝22一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了20天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝23第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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