大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思strong>

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。