金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家n="center">

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和5沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家1.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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