本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为中高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必(bì)行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特(tè)估概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月(yuè)份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的(de)互(高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟hù)联网指(zhǐ)数能(néng)否维(wéi)持强势行情(qíng)。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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