调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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