近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了(le)一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在一季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本期利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期(紫菜是不是海鲜qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银紫菜是不是海鲜(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投(tóu)资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基(jī)金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示(shì)，一(yī)季度(dù)白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)紫菜是不是海鲜很快反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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