金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系国v是不是国5，国v与国vl的区别的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步(bù)流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)国v是不是国5，国v与国vl的区别下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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