5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新(x蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗īn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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