上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长lor: #ff0000; line-height: 24px;'>下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。 下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些规(guī)则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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