来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议要求武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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