来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。数学中e等于多少，高中数学中e等于多少整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体活数学中e等于多少，高中数学中e等于多少力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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