北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部(bù)将今年2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非(fēi)农数据均大(dà)幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的(de)美国(guó)地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析(xī)师周之(zhī)云告(gào)诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还是应该对就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和(hé)企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的流动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市(shì)场预(yù)计(jì)5月是美(měi)联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这(zhè)导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美(měi)元实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在(zài)记(jì)者发布(bù)会上(shàng)的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益(yì)率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会(huì)上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储是否结束加息需要(yào)看到通胀明(míng)显回(huí)落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需(xū)要(yào)看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵(guì)金属短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境，美(měi)联储希(xī)望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业(yè)市(shì)场依然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在(zài)长时间(jiān)内维(wéi)持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美(měi)联储可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期提振美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期(qī)看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进入(rù)新阶(jiē)段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而(ér)贵金属则在美债收益(yì)率持续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前(qián)预(yù)期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一共(gòng)和(hé)银行宣布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银(yín)行融资(zī)成本正在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不(bù)断向(xiàng)实体(tǐ)经济(jì)蔓(màn)延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来(lái)随着经济下行(xíng)压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上(shàng)在风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的(de)共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金(jīn)和(hé)白(bái)银虚(xū)值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的(de)供需数据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数(shù)据显示，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交易的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中国(guó)消(xiāo)费(fèi)者需(xū)求较高，但其(qí)余(yú)投资(zī)者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关(guān)键作(zuò)用(yòng)的(de)黄金投(tóu)资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年(niá遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用n)同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白(bái)银(yín)因(yīn)需求(qiú)受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价大概(gài)率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个(gè)基点在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降息周期(qī)，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金(jīn)而(ér)言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可(kě)能性。但当(dāng)前(qián)美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能(néng)会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出(chū)奇(qí)一致，且(qiě)海(hǎi)外看多(duō)头寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的情况下(xià)，对待金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨(jǐn)慎(shèn)为(wèi)上(shàng)。

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