来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相一里地等于多少米，一里地等于多少米千米比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们(men)认(rèn)一里地等于多少米，一里地等于多少米千米为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从根本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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