4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资(zī)环比增(zēng)速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点(diǎn)评(píng)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗strong>

　　4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关(guān)行业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业(yè)需求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资(zī)增(zēng)速低于(yú)其他工(gōng)资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经(jīng)济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触(chù)发(fā)时点提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在较大不(bù)确(què)定性(xìng)（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强(qiáng)于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有关(guān)》