公募基金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了(le)行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成(ché《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ng)立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的(de)银(yín)证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(yǔ)托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的(de)创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗)模式(shì)的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模(mó)式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配(pèi)比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的(de)模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司(sī)三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和(hé)证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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