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索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中国有银行(xíng)执行(xíng)基准利率(lǜ)加10BP；其(qí)它金融(róng)机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款是什么(me)？通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是(shì)“类活期(qī)存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出的(de)目的更多是为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。通知存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在支取时提前(qián)通知银行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是对协定额度(dù)以内的部分给(gěi)予活(huó)期(qī)利率，对超过协定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处(chù)于(yú)什么(me)水平？为何需要(yào)规定(dìng)上限？根据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌(pái)基(jī)准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行1天和7天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部分城商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利率有何影响？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调，但对(duì)M1和M2增速(sù)影响非对称。其一，通知存款和协定(dìng)存款应(yīng)属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。其(qí)二，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款归属于 M2 下(xià)的(de)其他(tā)存款科(kē)目，则其(qí)变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利(lì)率上限的(de)设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款投(tóu)向收益率更高(gāo)的理财以及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到(dào)4月居(jū)民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进入下行通(tōng)道。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次(cì)通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加(jiā)速居民将资金从表内搬(bān)至表外(wài)。

　　是否意(yì)味着(zhe)存款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其(qí)中国(guó)有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一(yī)是利润(rùn)分配给财政的非税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的管理要(yào)求，疏通货币(bì)政策的传导(dǎo)渠道；三是(shì)增加(jiā)拨(bō)备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业银行的(de)合理盈利水平，又要不抬高实体经济(jì)融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利(lì)率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经(jīng)下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，年(nián)初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款利率的(de)调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水平。但目(mù)前(qián)尚不构成(chéng)新一(yī)轮存款利(lì)率下调的开(kāi)始，源于目前存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不(bù)具(jù)备全(quán)面(miàn)下调的充分条件(jiàn)。

　　高频数据经(jīng)济表现(xiàn)：汽车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零售同(tóng)比(bǐ)较上周(zhōu)上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全(quán)国整(zhěng)车(chē)货(huò)运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复，因城(chéng)施策(cè)继续加码(mǎ)。政(zhèng)府性(xìng)基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投(tóu)资：开工率继(jì)续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下(xià)降，油(yóu)价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短(duǎn)端金(jīn)利率下行(xíng)、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预期，数(shù)据(jù)搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周(zhōu)关注：存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限：国有银(yín)行（特指(zhǐ)工农(nóng)、中、建四大行）执(zhí)行(xíng)基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融机构执(zhí)行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日(rì)起执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通知存款和(hé)协定存(cún)款是什(shén)么？

　　通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收(shōu)益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通知存款是指(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的zhǐ)不(bù)约定存期，在支取时提前(qián)通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七(qī)天的(de)两(liǎng)种类型。在(zài)存入款项时不约(yuē)定(dìng)存(cún)期，支(zhī)取时需提前通知银行，约定支取存款的日期和(hé)金(jīn)额方能支取(qǔ)，按存(cún)款人提前通知的期限长短(duǎn)划分(fēn)为一天通知存(cún)款和(hé)七天通知存(cún)款(kuǎn)两个品种，一天(tiān)通知存(cún)款必须提前(qián)一天通知(zhī)约定支取存款(kuǎn)，七天(tiān)通知存(cún)款必须提前七天通(tōng)知约(yuē)定支取存(cún)款。通(tōng)知存款面(miàn)向个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。协定存款是指银行(xíng)与客(kè)户签订协议，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结算账(zhàng)户每(měi)日余(yú)额低于最低留(liú)存额(é)（含）的(de)部(bù)分按活期存(cún)款利(lì)率计息，超过部分按中国人民银行规定的协定存款利(lì)率(lǜ)计息(xī)的存款(kuǎn)。协定存款面(miàn)向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存(cún)款当(dāng)前利(lì)率水平？为何需要(yào)规定上限？

　　若(ruò)央行规定新(xīn)的利率上限，则7天(tiān)通知(zhī)存款利(lì)率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们梳理了(le)国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行(xíng)（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行(xíng)与股份行挂牌利(lì)率未超过央(yāng)行新规上限(xiàn)，超过上限的银行主要集中在城商行和农商行(xíng)中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家(jiā)超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银(yín)行最高(gāo)的通知存款利率高于其(qí)挂牌(pái)价，存在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳理过程中发现(xiàn)，部分(fēn)银(yín)行个人通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)高于(yú)挂牌利索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的率，其 1 天的(de)通知(zhī)存款(kuǎn)最高(gāo)利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商行(xíng)和农商行通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调(diào)。目前超过(guò)利(lì)率新规上限的主要为(wèi)城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银(yín)行(xíng)超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％（规(guī)定上限(xiàn)为(wèi) 1.55％），因(yīn)此新规的执行会(huì)导致(zhì)部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的(de)比例）通知存款和(hé)协(xié)定存款利率或(huò)将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应(yīng)属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根据(jù)《存(cún)款统(tǒng)计(jì)分(fēn)类(lèi)及编码》，通知(zhī)存款和协(xié)定存款与普通存(cún)款并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单位活期存(cún)款之(zhī)和，其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围(wéi)之(zhī)内(nèi)，利率上限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存款若(ruò)流出(chū)，可能会拖累M2增(zēng)速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存款科(kē)目，则(zé)其(qí)变动(dòng)会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可(kě)能有部分个人或企业(yè)将通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款投向(xiàng)收益率更高的理财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预计(jì)将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行由(yóu)个人存款推动，资管资金回表也主(zhǔ)要来源于(yú)居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分(fēn)点中，有 3.1 个(gè)百分点来(lái)源(yuán)于个(gè)人存款的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资(zī)金回流(liú)表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但随着4月居民存款同比首次由增转降(jiàng)，居民资产(chǎn)配置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市(shì)场(chǎng)预期下行。再考虑到此(cǐ)次通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率上限的(de)约束(shù)，或(huò)进一步(bù)加速居(jū)民将资金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利率，核心目(mù)的(de)是缓(huǎn)解银(yín)行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去(qù)向有(yǒu)三(sān)：一(yī)是(shì)利润分配给(gěi)财(cái)政的(de)非税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高实体(tǐ)经济(jì)融资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至今(jīn)其他银(yín)行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其(qí)他存款的利(lì)率(lǜ)水平。而部分中(zhōng)小(xiǎo)银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款利率(lǜ)和(hé)协定存(cún)款利率明显偏高(gāo)，实际上不利于商业银行(xíng)整(zhěng)体负债端成本的下降，也成(chéng)为本(běn)次约束通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)触(chù)发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利率下调的开始(shǐ)？目前十年期国债收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚(shàng)不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银(yín)行下(xià)调存款利率，如一年期定(dìng)期(qī)存款利(lì)率下调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵(bīng)不(bù)动， 10 年期国债收(shōu)益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车零(líng)售较上周有所改善，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零售同比较上周(zhōu)上升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　2）服务(wù)消费：全国(guó)整(zhěng)车(chē)货(huò)运量有所反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继(jì)续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货(huò)运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深(shēn)迁徙趋(qū)势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　3）财(cái)政与政府消费：截至(zhì)5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般(bān)债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮(lún)的开始？

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五一过(guò)后因城(chéng)施策继续(xù)加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均成交面积两(liǎng)年(nián)平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二(èr)线和三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进(jìn)行了公积金贷款政策(cè)的调整和优化。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当周新增专项债(zhài)147.8亿(yì)，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　6）制造业(yè)投资(zī)与工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？

　　7）出口：港口物流(liú)效率有(yǒu)所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物吞(tūn)吐量较(jiào)上(shàng)周回升 0.8％，高(gāo)速公(gōng)路(lù)货车(chē)通(tōng)行量与铁路货运量(liàng)较上(shàng)周(zhōu)分别(bié)回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　8）食品(pǐn)价格：猪(zhū)肉价格继续(xù)下行(xíng)，菜价、果(guǒ)价(jià)回升(shēng)。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分(fēn)别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　9）工(gōng)业品价格(gé)：油(yóu)价小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布(bù)油周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤(méi)价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量(liàng) 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？